Оптимальная стратегия инвестирования на платформе P2P кредитования Mintos

Введение

В первой статье, посвященной рынку P2P кредитования, мы объяснили свой выбор платформы для инвестиций в пользу компании Mintos. Напомним, что ключевыми преимуществами этой платформы являются:

1. ее размер и ликвидность (по данным AltFi Mintos занимает 39% P2P рынка континентальной Европы),
2.  инновационная модель бизнеса с гарантиями от Loan Originators,
3.  ликвидный вторичный рынок,
4.  а также система автоинвестирования со множеством настроек.

Задача настоящей статьи – провести анализ кредитного портфеля данной платформы и описать наш подход к созданию оптимальной стратегии инвестирования. Критерии оптимальности стратегии просты - максимальная доходность с приемлемым уровнем риска и ликвидность, достаточная для инвестирования капитала от 100 тысяч до 1 млн евро.

 

Анализ кредитного портфеля платформы Mintos

Первое, что нужно сделать, это создать базу доступных для инвестирования кредитов на первичном рынке (на вторичном рынке все делается аналогично). В разделе Loan Listings Primary Market устанавливаем фильтры:

1. Валюта – все (в дальнейшем мы разделим кредитный портфель на две части Euro и прочую валюту)
2. Типы займов – все
3. Страны – все
4. Loan Originators (инициаторы займов) – все
5. Mintos Rating – все (далее остановимся на этом вопросе отдельно)
6. Buyback Guarantee – только с гарантиями от LO (в этом и заключается главный плюс платформы, что подробно изложено в первой статье)
7. Status – current (нет смысла инвестировать сразу в NPL. Статистика по NPL составляет около 25% всего портфеля, по информации сотрудников Mintos из них около 75% (18% всего портфеля) в итоге выплачивается заемщиками, 6.7% всего портфеля становятся дефолтными и выкупаются LO автоматически через 60 дней после первой просрочки платежа)
8. Остальные фильтры по умолчанию (берем всю базу кредитов)

Производим выгрузку широкого портфеля в Excel (около 300 тыс займов) и делаем Pivot Table по источнику. В Pivot Table выбираем интересующие нас поля и фильтры:

• Loan Originators
• Mintos Rating
• Валюта (устанавливаем Euro, доля других валют около 10% всего портфеля)
• Кол-во займов
• Сумма займа
• Сума займов доступных для инвестирования в текущий момент
• Средняя ставка процента для инвестора
• Средняя продолжительность займа (месяцы)
• Средний размер займа

Портфель кредитов Mintos в евро

Как видно из таблицы:

• Доступны для инвестирования в евро кредиты от 46 LO
• Всего 292 тыс займов
• Общая сумма, доступная для инвестирования €53M
• Средневзвешенная по сумме займа ставка 11.8%
• Средневзвешенный по сумме срок займов – 20.4 месяца
• Средний размер займа – €1710
• Диапазон предлагаемых ставок от 7% до 15%
• Максимальная сумма для инвестирования в отдельного LO от €1 тыс до €9.7M

Портфель кредитов Mintos в других валютах

Выводы:

• 13 LO предоставляют займы в других валютах, при этом фактически доступные для крупных инвестиций только 7-8 LO.
• Портфель для инвестиций в отличной от евро валюты составляет по текущему курсу €5.5M ~ 10% всего портфеля.
• Средняя ставка выше чем в евро на 3-5%

Портфель Mintos в евро по типу кредитов

Выводы:

• Из €53M кредитов в евро €49.6M составляют высокорискованные необеспеченные краткосрочные займы и кредиты под залог автомобилей, которые предоставляет один LO «Mogo Finance».
• Средняя ставка по низкорисковым займам Invoice Financing и Mortgage Loan составляет 7%.
• Средняя ставка по необеспеченным займам 11-13%.

Портфель Mintos в евро по рейтингу инициаторов займов

Портфель Mintos в евро в разбивке по странам

Итоговые выводы для построения стратегии инвестирования на платформе Mintos:

• Платформа обладает достаточной ликвидностью для инвестирования в высокорискованные кредиты, но недостаточной в низкорисковые
• Кол-во LO и стран выдачи займов позволяет создать диверсифицированный портфель займов с доходность выше 10% в евро
• Для построения стратегии нужна фильтрация портфеля по размеру доступного для инвестирования капитала, процентной ставки и рейтингу LO.

 

Создание портфеля для инвестиций на основе кредитного рейтинга Mintos

Устанавливаем фильтры для портфеля на процентную ставку от 10%, сумму, доступную для инвестирования на одного LO от 10 тыс евро, кредитный рейтинг Mintos от уровня B и выше. Получаем следующий портфель.

Список LO для создания портфеля на основе рейтинга Mintos

Средняя процентная ставка по такому портфелю составляет 11.8% в евро (с аллокацией портфеля по сумме доступных кредитов от LO), данные настройки можно внести на платформе в системе автоинвестирования. Для увеличения доходности можно использовать вторичный рынок и другие валюты.

 

Кредитный рейтинг Loan Originators

Главной проблемой при создании портфеля на основе рейтинга Mintos является сам рейтинг, а именно его низкая динамическая достоверность.

Как неоднократно упоминалось ранее, выплаты по кредитам на платформе Mintos в конечном итоге гарантируют инициаторы займов - Loan Originators. Поэтому инвестиции в портфели LO по экономической сути является формой финансирования бизнеса этих компаний. Подавляющее большинство компаний на платформе представляют собой МФО, предлагающие высокорискованные необеспеченные краткосрочные займы (payday loans сроком до 30 дней и installment loans сроком до 12 месяцев) в странах Восточной Европы и странах Азиатско-Тихоокеанского региона.

Массовое проникновение интернета позволило сделать переход данного бизнеса от розничных точек в онлайн с системами автоматического скоринга и выдачи кредита. С одной стороны, это позволило снизить операционные затраты и значительно увеличить кредитный портфель, а с другой привело к усилению конкуренции и давлению на собственный капитал. Кроме того, многократно увеличившийся объем кредитования по сверхвысоким процентным ставкам вынудил правительства ужесточить регулирование и принять ряд мер по снижению максимальной ставки и общей суммы задолженности заемщика по отношению к выданной сумме.

Новые технологии и новые рынки, высокие темпы роста бизнеса вкупе с недостаточными уровнями собственного капитала, усиление конкуренции, гос. регулирование и ряд других внутренних и внешних факторов делает данный вид кредитования очень динамичным и волатильным бизнесом. Любая ошибка может быстро привести к результату, кардинально отличающемуся от ожиданий. Поэтому крайне важно динамически оценивать состояние и обновлять кредитный рейтинг LO в составе портфеля.

На наш взгляд, Mintos уделяет недостаточно внимания данному вопросу. Зачастую LO скрывают отрицательные результаты своей деятельности, предоставляют неаудированные данные, а кредитные рейтинги строятся на сильно устаревших данных.

Приведем примеры:

1. Компания Mogo Finance. Один из крупнейших LO с долей в портфеле Mintos около 15% (отметим, что по умолчанию в автоинвестировании Mintos аллокация сохраняется на этом уровне). Хотя компания и предоставляет свежие данные о финансовом состоянии, рейтинг A представляется завышенным. Активы компании в €192M профинансированы обязательствами на €175M. Уровень собственного капитала явно недостаточен, учитывая размер порфеля и его низкую прибыльность. Кроме того, большая часть обязательств представлена облигациями, в случае неплатежеспособности компании нет ясности, кто будет получать выплаты в первую очередь – держатели бондов или P2P инвесторы.

   Финансовая отчетность Mogo Finance

   
2. Компания под брэндом Aasa с кредитным рейтингом Mintos B и A-. Имеет по состоянию на конец 2018 года отрицательный equity капитал, в связи с убыточностью деятельностью на протяжении нескольких лет.
3. Компания Akulaku. Один из крупнейших LO с рейтингом B+. Генерирует за год убытки на 24M, покрываемые за счет акционеров.
4. Есть и слишком заниженные рейтинги, например, компания Cashwagon с рейтингом С+. Из €22M активов, €8M составляет equity, компания показывает позитивную динамику роста кредитного портфеля и прибыльности бизнеса с момента основания в 2017 году.

Существуют альтернативные кредитные рейтинги LO, например, от ресурса explore p2p. Но они составляются в автоматическом режиме и имеют аналогичные ошибки.

Выводы и рекомендации по создания оптимального портфеля на платформе Mintos.

Mintos позволяет создавать портфели с фактической доходностью более 10% годовых в евро. Многие инвесторы-блогеры публикуют свой track record с момента создания платформы в 2015 году с фактической доходностью более 12%.

Консервативные инвесторы могут использовать низкорисковые обеспеченные займы с доходностью 6-8%. Для достижения доходности более 10-12%, мы рекомендуем не полагаться на рейтинг Mintos и проводить самостоятельный анализ кредитного риска инициаторов займов (LO).

 

*Alphatek Advisors предоставляет услуги по управлению клиентскими счетами на платформе Mintos, анализу кредитного риска LO, созданию и ребалансировке диверсифицированных кредитных портфелей с таргетированной доходностью более 12% годовых в евро. Комиссия за управление - 50% прибыли свыше 7% годовых инвестора. Минимальный срок инвестирования – 1 год, минимальная сумма – 100 тыс евро.